엔씨소프트 (036570)

기대와 불안이 공존

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투자의견 Hold, 목표주가 260,000원으로 커버리지 개시

엔씨소프트에 대해 투자의견 Hold와 목표주가 260,000원 (상승여력 0.6%)으로 커버리지를 개시한다.
리니지 IP의 노후화와 함께 TL의 BM (Business Model)이 리니지의 이익 감소를
상쇄할 수 있을 만큼 공격적이지 않기 때문이다.
목표주가는 DCF 방식으로 산출했으며, WACC 8.88% (COE 9.29%, 세후 COD 3.21%, 52주 조정 Beta 1.05), 영구성장률 3.72% (국고채
30년물 최근 3개월 수익률)를 적용했다.
목표주가는 12M Fwd.
Implied P/E 20.8배, P/B 1.6배 수준이다.

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리니지, 산이 높으면 골도 깊다

엔데믹 이후 국내 모바일 게임 시장이 위축되면서 엔씨소프트의 대표 모바일 게임들의 매출이 하향 안정화되고 있다.
특히 비교적 최신 출시되어 유저 락인이 약한 리니지2M과 W에서 매출
감소세가 눈에 띈다.
리니지 IP가 캐시카우로서 제 몫을 다 할 때 신작 출시 효과가 극대화되므로, 먼저 이들의 매출 안정화를 확인할 필요가 있다.