콘텐트리중앙 (036420)

3Q23 Review: 본업 회복 중이나 재무 부담 계속

■ 투자의견 Buy, 목표주가 18,000원 하향

콘텐트리중앙에 대해 투자의견 Buy를 유지하나, 목표주가는 22,000원에서 18,000원으로 18% 하향한다.
목표주가는 DCF Valuation (WACC 8.36%)으로 산정했으며, 목표주가의 2023E Implied EV/EBITDA 는 12.8배다.
목표주가 하향은 금융 비용 증가에 따른 영업 외 손실 증가로 23/24E 지배주주순이익을 5.1/2.7% 하향 조정한데 기인한다.
본업인 방송, 영화 부문은 조금씩 개선되고 있지만 지배주주순이익은 영업 외 손실 (3Q23 누적 -578억원) 영향으로 적자를 기록하고 있다.
향후 주가 상승 여부는 1) 영화관 관객 수 증가, 2) 방송 유통 마진 확대를 통한 영업 이익 극대화로 얼마나 빠르게 영업 외 손실을 만회하는지에 달렸다.

■ 3Q23 Review:범죄도시 IP의 힘

3Q23 매출액은 2,688억원 (+31.4% YoY), 영업이익 64억원 (흑자전환 YoY)을 기록하며 영업이익 기준 컨센서스를 상회했다.
범죄도시 3의 효과가 컸는데, 흥행에 따른 투자/제작/관객 수입이 모두 발생했다.
① 방송 부문은 범죄도시3 투자/제작 수익 반영과 전년 동기대비 증가한 캡티브 방영 편수 (+16편 YoY)에 힘입어 영업이익 64억원을 기록했다.
② 영화 부문은 여름 성수기를 맞이하여 국내 박스오피스 관람객 수가 3,550만명 (-13.6% YoY, +6.7% QoQ)을 기록했다.
하지만 일회성 손실이 영향으로 영업이익은 -17억원을 기록하며 전년 대비 (3Q22 80억원) 부진한 모습을 보였다.
ATP는 프로모션 정책 영향으로 8,000원 중반대로 낮아졌다.