포스코퓨처엠 (003670)

가끔은 쉬어가도 괜찮아

■투자의견 Buy,
목표주가 400,000원 유지

포스코퓨처엠에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 400,000원을 유지한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 7.64% (COE 9.87%, 세후 COD 3.45%, 60개월 조정 Beta 1.15)를 적용했다.
목표주가에 대한 Implied 12M Fwd P/E는 264.3배, P/B는 11.93배이며, 11월 24일 종가 기준 상승여력은 31.8%다.

■3Q 실적 컨센서스 하회,
양극재 ASP 선방했으나 수익성은 악화

포스코퓨처엠의 2023년 3분기 실적은 매출액 1.29조원 (+22% YoY), 영업이익 371억원
(-55% YoY, 영업이익률 2.9%)을 기록해 컨센서스를 하회했다.
① 양극재: 상대적으로 고가인 N86 제품의 판매량 증가 및 판매 비중 증가로 리튬 가격 하락 폭 대비 ASP 하락 (-5% QoQ)은 제한적이었다.
하지만 수율이 낮은 N86 제품의 생산량 확대로 영업이익률은 전분기 대비 감소했다.
② 음극재: 파나소닉, 얼티엄셀즈 등 신규 고객향 물량은 늘어났으나 기존 국내 고객향 물량이 줄어들어 전체 판매량은 전분기 대비 4% 감소했다.
원재료 가격 하락 폭 (-14% QoQ) 대비 판가는 소폭 인하 (-4% QoQ)하는 선에서 선방했다.