에코마케팅 (230360)

High risk, High return

■


투자의견 Buy, 목표주가 13,000원 하향

에코마케팅에 대해 투자의견 Buy를 유지하지만, 목표주가를 13,000원으로 하향 조정한다.
목표주가는 DCF Valuation으로 산정했으며, 목표주가 하향은 데일리앤코, 광고 사업부 부진이 지속될 가능성이 높다고 판단되어 2024년 영업이익 추정치를 20.6% 하향 조정한데 기인한다.
추가 성장 동력으로 기대되는 믹순의 성장, 안다르의 글로벌 진출은 재무 성과로 반영되는 데에는 시간이 걸릴 것으로 예상된다.
현 주가는 2023/2024E P/E 6.7배/6.4배로, Valuation이 낮은 구간이라 추가 하락 폭이 제한적이라고 판단된다.

■


안다르: High risk, High return

안다르의 높아진 인기는 매출액 성장으로 계속 이어질 것이다 (4Q23E +30% YoY, 2024E +16.5% YoY).
D2C 비즈니스는 재고 부담을 가지는 High risk, High return 사업이다.
안다르의 재고자산은 3Q23 기준 631억원 (+103억원 QoQ)으로 증가했고, 그 결과 현금흐름이 악화되었다.
겨울 성수기를 앞두고 공격적으로 재고를 늘린 것으로 추정되어 4Q23 마케팅을 통한 외형 확장이 예상된다.
그러나 여전히 치열한 애슬레저 경쟁으로 마케팅 출혈이 불가피하다고 판단되어 수익성은 소폭의 개선이 예상된다 (2023E/24E OPM 9.9%/10.4%).