현대제철 (004020)

우려는 있지만, 너무 걱정하지는 말자

■현대제철에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 43,000원 유지

현대제철에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 43,000원을 유지한다.
목표주가는 P/B-ROE 방식 (COE 9.06%, sustainable ROE 3.14%, 영구성장률 0.8% 가정)으로 산출했다.
목표주가의 12M Fwd.
P/B는 0.28배, 12M Fwd.
P/E는 6.83배에 해당하며, 최근 종가 대비 상승여력은 22.2%다.


■4Q23 영업이익 2,112억원 (흑전 YoY) 전망: 기저효과에 따른 이익 회복

현대제철의 4Q23 매출액은 6.3조원 (+6.1% YoY, +1.0% QoQ), 영업이익은 2,112억원 (흑전 YoY, -7.5% QoQ), 지배주주순이익은 1,053억원 (흑전 YoY, -21.9% QoQ)을 각각 기록할 것으로 예상한다.
예상 영업이익은 KB증권 기존 전망치와 시장 컨센서스를 각각 25.5%, 21.3% 하회하는 수준이다.
영업이익이 전년동기대비 개선될 것으로 전망하는 것은 태풍과 파업의 영향으로 판매가 축소되었던 지난해 말 대비 기저효과가 발생하면서 철강재 판매량이 같은 기간 19.2% 증가할 것으로 보기 때문이다.
다만 전분기대비로는 ASP가 소폭 하락하는 가운데 3분기 중 다시 상승하기 시작한 원재료 가격이 반영되면서 스프레드가 축소되고, 연말 성과급 지급에 따른 인건비 증가로 영업이익은 축소될 전망이다.