엔씨소프트 (036570)

바닥과 반등 사이

■ 목표주가 260,000원 → 210,000원으로 19.2% 하향, 투자의견 Hold 유지

엔씨소프트의 목표주가를 기존 260,000원에서 210,000원으로 19.2% 하향 조정하고, 투자의견은 Hold를 유지한다.
TL의 출시 초기 성과가 시장 기대치 대비 부진하고, 4분기 리니지 모바일 3종의 매출액이 성수기임에도 불구하고 전분기대비 유사한 수준으로 성수기 효과를 확인하지 못함에 따라 2024년 영업이익 추정치를 35.6% 하향 조정한 것이 목표주가 하향의 주된 원인이다.

■ 4Q23 Preview: 영업이익 21억원 (-95.6% YoY)으로 컨센서스 하회 전망

엔씨소프트의 4분기 연결기준 매출액은 4,310억원 (-21.3% YoY, +1.9% QoQ), 영업이익은 21억원 (-95.6% YoY, -87.4% QoQ, 영업이익률 0.5%)을 기록하며 영업이익 기준 컨센서스 154억원을 하회할 것으로 전망한다.
TL의 초기 성과가 부진하고 캐시카우 역할을 하던 리니지 모바일 3종의 매출 하락세가 지속되는 가운데 TL 국내 출시 및 리니지 업데이트 관련 마케팅비가 증가하고 데이터센터 관련 감가상각비가 증가하면서 영업이익률이 크게 훼손될 것으로 예상한다.