아이티엠반도체 (084850)

청사진을 그리다

■투자의견 Buy,
목표주가 33,000원 유지

아이티엠반도체에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 33,000원을 유지한다.
목표주가는 RIM Valuation을 통해 산정되었으며, Implied P/E는 221.8배다.
단기 실적 추정치를 하향했음에도 기존 목표주가를 유지하는 이유는 ① 전자담배 사업의 안정적인 성장이 확인되고 있고,
② 방산 및 선박 관련 매출이 2027년부터 새롭게 반영될 것으로 추정되며, ③ 비용 효율화 등의 노력을 통해 중장기 매출 성장 및 수익성 개선이 전망되므로 2024E~2030E 평균 ROE를 기준 9.2%에서 10.8%로 상향했기 때문이다.
1월 29일 종가 기준 상승여력은 30%다.

■4분기 영업이익 29억원 추정,
스마트폰향 부진 vs.
전자담배 견조

아이티엠반도체의 2023년 4분기 실적은 매출액 1,536억원 (-3% YoY), 영업이익 29억원
(흑자전환, 영업이익률 1.9%)으로 추정된다.
스마트폰 산업의 성숙화에 따른 소비자 교체주기 확대와 글로벌 경기 부진 및 중국 정부의 견제 여파로 전방 수요 약세가 지속되어 북미 고객사 스마트폰향 보호회로 출하 부진이 지속되고 있다.
다행히 신사업인 전자담배 OEM 실적은 성장세가 지속되어 연간 1,000억원 수준의 외형과 두 자리대 수익성을 기록할 것으로 예상된다.