유니드 (014830)

4Q23 Review: Turnaround 시작

■투자의견 Buy (유지),
목표주가 9.5만원 (상향)

투자의견 Buy 유지, 목표주가를 9.5만원 (12M Fwd.
Implied P/B 0.66배, P/E 9.4배)으로 상향한다.
가스와 동반된 칼륨 가격 안정화에 섹터내 가장 빠르게 실적이 정상화 됐기 때문이다.
① 수요: 주요 전방이 비료/음식료/의약품으로 필수 소비재 비중이 높으며, ② 공급: 무기화학 기업으로 유기화학 (NCC) 공급과잉과 차별화되는 모습이다.
이에, ROE/PBR Valuation에 적용하는 2024~28년 가중평균 ROE 추정치를 7.3% ( 8.4%로 조정했다 (무위험수익률 3.6%, ERP 6.1%, Beta 1.2, 영구성장률 3.4%).

■4Q23 영업이익 215억원
(+2,581% QoQ, 흑자전환 YoY)

4Q23 매출액은 2,473억원 (-1% QoQ, -29% YoY), 영업이익은 215억원 (+2,581% QoQ, 흑자전환 YoY)으로 컨센서스를 36% 상회했다.
본사 정기보수에도 매출은 QoQ 유지되었으며, 영업이익은 비수기인 4분기 기준, 창사 이래 2번째 높은 실적을 기록했다.
원재료인 염화칼륨 평균 가격도 2H22 (937$/톤) ( 1H23 (561$/톤) ( 2H23 356$/톤으로 안정화되며, Lagging 효과가 9월부터 제거되었다.
월별 영업이익은 10/11월 70억/111억원으로 정상화, 12월은 정기보수 영향으로 45억원을 기록했다.