나스미디어 (089600)

4Q23 Review: 수익성 부진했으나, 긍정적 시그널도 확인

■ 투자의견 Buy, 목표주가 28,000원 유지

나스미디어에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 28,000원을 유지한다.
현 주가는 2023/2024E P/E 10.8배/8.1배 수준이다.
4Q23 실적은 시장의 기대치를 하회했지만, 디지털 광고를 주요 사업으로 하는 비즈니스 모델은 2024년에 여전히 성장 가능성이 높다고 판단된다.
2024년 나스미디어는 ① 디지털 광고 시장 성장, ② 스트림플레이션에 따른 광고 노출 증가로 2024년 매출액 1,659억원 (13.0% YoY), 영업이익률 17.7%를 기록할 것으로 추정된다.

■ 4Q23 Review: 자회사 부진 여파로 영업이익 컨센서스 하회

나스미디어는 4Q23 매출액 395억원 (-4.4% YoY), 영업이익 62억원 (-10.6% YoY, 15.6% OPM)을 기록하며 영업이익 기준 컨센서스를 하회했다.
디지털 광고 부문 성장률이 전년 동기 대비 6.7% 역성장했는데, 자회사 플레이디의 SA 부진에 기인한다.
DA의 경우 전년 동기 대비 7.7% 성장하며 광고 집행 회복세가 나타났다.
디지털 광고 매출 Mix에서 DA 비중이 더 높기에 향후 DA의 회복세가 SA 감소를 충분히 커버할 것이라고 판단된다.
플랫폼 부문은 전년 대비 1% 성장에 그쳤는데, 커머스 광고주 이탈 영향이다.
수익성 감소는 고객사의 미지급에 따른 대손 24억원, 플레이디 영업권 손상 18억원이 반영된 영향인데 일회성이라고 판단된다.