한국전력 (015760)

180도 달라진 환경의 최대 수혜자

■투자의견 Buy, 목표주가 27,000원 제시

한국전력에 대해 목표주가를 27,000원으로 17.4% 상향조정하고, 투자의견 Buy를 유지한다.
목표주가를 상향하는 것은 기존 예상대비 낮아진 발전연료단가를 반영하여 2024~2025년 영업이익 추정치를 상향조정했기 때문이다.
목표주가는 DCF 방식 (WACC 3.4%, 영구성장률 1.0% 가정)으로 산출하였으며, 이는 12M Fwd P/B 0.49배에 해당한다.
목표주가의 최근 종가 대비 상승여력은 22.2%다.


■1Q24 매출액 23.2조원 (+7.6% YoY), 영업이익 1.8조원 (흑전 YoY) 전망

한국전력의 1Q24 매출액은 23.2조원 (+7.6% YoY, +3.1% QoQ), 영업이익은 1.8조원 (흑전 YoY, -4.4% QoQ), 지배주주 순이익은 5,895억원 (흑전 YoY, -52.2% QoQ)을 각각 기록할 것으로 전망한다.
영업이익은 KB증권 기존 전망치를 8.9% 상회하고, 시장 컨센서스는 25.6% 하회하는 수준이다.
한국전력의 1Q24 영업이익이 전년동기대비 8.0조원 개선되면서 턴어라운드 기세를 이어갈 것으로 전망하는 것은 전력판매마진이 커졌기 때문이다.
1Q24 평균 전력판매 단가는 작년 말 수준에서 동결됨에 따라 전년동기대비 8.9% 상승 (1Q24 159.5원/kwh, 매출액 +1.9조원)한 반면, 전력조달단가는 같은 기간 31.8% 하락 (1Q24 95.4원/kwh, 영업비용 -6.9조원)했을 것으로 전망한다.