보험 (401610)

1Q24 Preview: 견조한 보험손익과 투자손익의 기저효과

■ 투자의견 Positive 유지, 모멘텀 소강 국면 진입

2024년 보험업종 (KRX보험)은 13.7% 상승하며 KOSPI +3.5% 대비 강세를 시현하였다.
2023년 4분기 경험조정 반영에 따른 대규모 CSM 조정 및 손실부담계약 비용 반영에도 불구하고 정부의 Value-up 프로그램 시행 이후 주주환원율 제고에 대한 기대감이 보험업종 주가에 반영되었기 때문이다.

보험업종에 대한 투자의견을 Positive로 유지한다.
경쟁심화를 동반하고 있지만 1) 신계약 성장이 지속되고 있고, 2) 보험금 지급률 안정화로 CSM 조정 부담이 완화되며 CSM 성장의 가시성이 높아지고 있기 때문이다.
3) 지난해 대규모 평가이익의 기저효과로 투자손익이 1분기 감소하겠지만 이자수익 증가 및 배당/분배금 유입 확대로 우려보다 양호한 수준이 유지되고 있다.
다만 2분기 보험업종은 1분기와 같이 KOSPI 대비 큰 폭의 강세를 보일 가능성은 낮다고 생각한다.
1분기 주가 상승의 가장 큰 동력은 주주환원율 제고 기대감이었다.
하지만 보험사들의 중장기 자본정책은 2분기 실적 발표 시즌인 8월경 발표될 것이고 따라서 모멘텀 소강국면으로 진입할 것으로 예상된다.