GS건설 (006360)

우려 속에도 하반기를 지켜봐야하는 이유

■투자의견 Buy, 목표주가 20,000원

GS건설에 대해 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가 20,000원을 제시한다.
목표주가는 12개월 선행 BVPS의 0.37배 수준으로 수익추정 변경에 따른 적용 ROE 하락 (6.2% → 5.9%) 등을 반영하여 기존 대비 4.8% 하향하였다.

■1Q24 Preview: 아직은 아쉬운 실적

2024년 1분기 GS건설의 연결기준 매출액은 3.05조원 (-13.2 YoY, -8.2 QoQ), 영업이익은 575억원 (-63.8% YoY, 흑자전환 QoQ)을 기록할 전망이다.
작년 하반기부터 이어지고 있는 주택/건축부문 원가율 현실화 영향으로 상반기까지 다소 아쉬운 실적이 지속될 것으로 판단된다.

■작년 강하게 부각된 우발부채 리스크와 재무구조 리스크.
둘 중 하나를 어떻게 축소 시키느냐가 반등의 관건

GS건설은 2023년 말 기준 ① 미착공 PF 규모 (일반 시행사업 기준, 1.76조원)가 상대적으로 크고 동시에 ② 순차입금 규모 (2조원 중반)가 큰 기업이다.
2023년 7월 검단 아파트 재시공 결정에 따라 ①과 ② 항목이 투자자 입장에서 강한 리스크로 일시에 연계되면서 주가가 폭락하였다.
따라서 주가의 의미 있는 반등을 위해서는 ①과 ② 항목에 대한 우려 중 하나라도 빠르게 축소될 수 있느냐가 중요하다.