포스코퓨처엠 (003670)

어려운 와중에 실적 선방 예상

■투자의견 Buy,
목표주가 400,000원 유지

포스코퓨처엠에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 400,000원을 유지한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 6.88% (COE 11.44%, 세후 COD 3.45%, 60개월 조정 Beta 1.32)를 적용했다.
목표주가에 대한 Implied 12M Fwd P/E는 188.9배, P/B는 12.25배이며, 4월 23일 종가 기준 상승여력은 45.5%다.

■1Q 실적 컨센서스 상회 전망,
양극재 재고평가손실 환입 효과

포스코퓨처엠의 2024년 1분기 실적은 매출액 1.13조원 (-0.6% YoY), 영업이익 453억원
(+124% YoY, 영업이익률 4.0%)으로 추정되어 컨센서스를 상회할 전망이다.
2차전지 업황이 여전히 어려운 와중에도 상대적인 실적 선방이 예상된다.
① 양극재: 그동안 수율이 저조했던 N86 제품의 수율이 개선되었고, 전방 수요 부진으로 판매량이 급감했던 N65 제품의 판매도 일시적으로나마 회복되었다.
이에 따라 전분기 대비 20% 수준의 판매량 증가가 예상되나, 리튬 가격 하락 영향 (래깅되어 반영)으로 ASP도 20% 급감할 것으로 추정되어 전분기와 유사한 수준의 매출액이 전망된다.
수익성 측면에서는 200억원 수준의 재고평가손실 환입 (4Q23 재고평가손실 705억원 발생) 효과로 3%대 마진율이 기대된다.
② 음극재: 파나소닉, 얼티엄셀즈 등 신규 고객향 물량 증가로 판매량 증가 및 수익성 개선이 예상된다.
그동안 분기별 실적 변동 폭이 컸던 음극재 사업은 탈중국 의지가 강한 신규 고객들의 비중 증가로 안정적인 실적 흐름이 기대된다.