카카오게임즈 (293490)

결정적 한 방이 필요해

■ 목표주가 26,000원 → 23,000원으로 11.5% 하향, 투자의견 Hold 유지

카카오게임즈의 목표주가를 기존 26,000원에서 23,000원으로 11.5% 하향 조정하고, 투자의견은 Hold를 유지한다.
기존작의 매출 하향세가 지속되는 가운데 모바일 게임의 수명이 점차 짧아지고 있고 PC/콘솔 시장 역시 성장이 둔화되고 있는 가운데 플랫폼 확장을 위한 비용이 집중되는 구간이다.
퍼블리싱 중심의 BM 속에서 신작에 대한 흥행 기대감 또한 낮아지고 있는 것도 문제 (규모의 경제를 기대하기 어려워짐)다.
이에 2024E, 2025E 영업이익 추정치를 각각 25.9%, 24.7% 하향 조정한 것이 목표주가 하향의 주된 원인이다.

■ 1Q24 Preview: 영업이익 143억원 (+26.3% YoY)으로 컨센서스 부합 전망

카카오게임즈의 1분기 연결기준 매출액은 2,457억원 (-1.4% YoY, +2.7% QoQ), 영업이익은 143억원 (+26.3% YoY, +1.8% QoQ, 영업이익률 5.8%)을 기록하며 영업이익 기준 컨센서스 145억원에 부합할 것으로 전망한다.
2월 27일 출시한 R.O.M의 매출은 2분기에 본격적으로 반영될 예정인 가운데 기존작들의 매출 하향세가 지속되고 있다.
R.O.M 출시에 따른 마케팅 비용이 증가 (+45.2% QoQ)하여 전체 영업비용은 전분기대비 2.8% 증가한 2,314억원을 기록할 것으로 예상한다.