포스코퓨처엠 (003670)

필요했던 페이스 조절

■투자의견 Buy,
목표주가 400,000원 유지

포스코퓨처엠에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 400,000원을 유지한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 7.05% (COE 11.40%, 세후 COD 3.45%, 60개월 조정 Beta 1.32)를 적용했다.
목표주가에 대한 Implied 12M Fwd P/E는 163.6배, P/B는 12.09배이며, 4월 25일 종가 기준 상승여력은 42.6%다.

■1Q24 실적 컨센서스 상회,
양극재 재고평가손실 환입 효과

포스코퓨처엠의 2024년 1분기 실적은 매출액 1.14조원 (+0.3% YoY), 영업이익 379억원
(+87% YoY, 영업이익률 3.3%)을 기록해 컨센서스를 상회했다.
① 양극재: 단결정 전용 설비 가동으로 N86 제품의 수율이 개선되었고, 전방 수요 부진으로 판매량이 급감했던 N65 제품의 판매도 일시적으로나마 회복되었다.
이에 따라 판매량이 전분기 대비 24% 증가했으나, 리튬 가격 하락 영향 (래깅되어 반영)으로 ASP가 21% 급감해 매출액은 전분기와 유사했다.
1Q24 양극재 수익성은 3% 수준이었는데, 재고평가손실 환입 효과가 400억원 이상이었던 것으로 파악된다.
N86 제품은 가동률 상승으로 흑자전환했으나, N65 제품은 고가 매입 원재료 투입 영향으로 적자를 기록했다.
② 음극재: 파나소닉, 얼티엄셀즈 등 신규 고객향 물량 비중이 45%까지 확대되어 판매량 증가 및 수익성 개선에 기여했다.
그동안 분기별 실적 변동 폭이 컸던 음극재 사업은 탈중국 의지가 강한 신규 고객들의 비중 증가로 향후 안정적인 실적 흐름이 기대된다.