삼성E&A (028050)

일회성도 반복되면 실력. 하반기 박스권 탈피 기대

■투자의견 Buy, 목표주가 35,000원

삼성E&A에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 35,000원을 유지한다.
상반기까지는 다소 지지부진한 주가흐름이 이어질 수 있다.
그러나 1) 추가 수주를 통한 회사 수주경쟁력의 완전한 회복, 2) 비즈니스 모델 변화를 통한 중장기 수주 체력 증가 확인, 3) 주주환원 가능성 증가 등을 바탕으로 하반기부터는 박스권을 벗어나는 의미 있는 주가 상승을 보여줄 것으로 기대한다.


■1Q24 Review:
영업이익 시작 기대치 소폭 상회

2024년 1분기 삼성E&A의 연결기준 매출액은 2.38조원 (-5.9% YoY, -15.7% QoQ), 영업이익은 2,088억원 (-7.4% YoY, -22.6% QoQ)을 기록하면서 매출은 시장기대치에 부합하고 이익을 소폭 상회하였다.
종료 현장의 정산효과 등으로 인해 화공 부문 이익률이 호조 (1Q24 GPM 15.8%)를 보였으나 설계 인력 증가 등의 이유로 판관비가 크게 증가 (판관비율 1Q23 3.8% → 1Q24 5.4%)하여 일회성 이익효과가 다소 감쇄되었다.