산업/기업
Buy
SK이노베이션 (096770)
2차전지 기대 이하 vs. 정유 저평가
2024.04.29
읽는시간 4분
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■투자의견 Buy, 목표주가 15만원 (하향)
SK이노베이션에 대한 투자의견 Buy를 유지하나, 목표주가는 21만원 → 15만원으로 조정한다.
목표주가 조정 이유는 ① 중기 시황 및 1Q~2Q24 판매량 둔화에 따른 2024년 EPS -32% 하향, ② CAPEX 비용 증가, ③ 금리 상승에 따른 현금흐름 악화 때문이다 (DCF: WACC 7.5%, 영구성장률 3.1%, ERP 6.1%, Beta 1.4, 지주사 할인 50%).
■1Q24 영업이익 6,247억원.
컨센서스 +57%.
But SK온 -3,315억원
1Q24 영업이익은 6,247억원 (+761% QoQ, +67% YoY)으로 컨센서스 (3,968억원)를 +57% 상회했다.
실적이 개선된 사업부는 ① 정유 (OP 5,911억원, OPM 4.6%): 유가/환율 상승효과 (+2,000억원 추정) 및 미국/러시아 공급차질에 실적 크게 개선, ② 화학 (OP 1,245억원, OPM 4.5%): BZ 시황 및 원가 상승효과로 개선, ③ 윤활유 (OP 2,204억원, OPM 19.4%): 견조한 시황 지속, ④ E&P (OP 1,544억원, OPM 42%): 중국 신규 광구 가동률 상승으로 개선되었다.
적자가 확대된 사업부는 ⑤ SK온 (OP -3,315억원, OPM -19.7%): 수요 둔화 및 원가 하락으로 판가/판매량 하락, 특히 미국 공장 라인 전환까지 겹치며 생산량이 급감해 AMPC 수령액은 4Q23 2,401억원 (1Q24 385억원으로 크게 감소, ⑥ SKIET/기타 (OP -1,342억원)도 전방 판매 부진에 고정비가 늘어나며 적자 전환했다.
SK이노베이션에 대한 투자의견 Buy를 유지하나, 목표주가는 21만원 → 15만원으로 조정한다.
목표주가 조정 이유는 ① 중기 시황 및 1Q~2Q24 판매량 둔화에 따른 2024년 EPS -32% 하향, ② CAPEX 비용 증가, ③ 금리 상승에 따른 현금흐름 악화 때문이다 (DCF: WACC 7.5%, 영구성장률 3.1%, ERP 6.1%, Beta 1.4, 지주사 할인 50%).
■1Q24 영업이익 6,247억원.
컨센서스 +57%.
But SK온 -3,315억원
1Q24 영업이익은 6,247억원 (+761% QoQ, +67% YoY)으로 컨센서스 (3,968억원)를 +57% 상회했다.
실적이 개선된 사업부는 ① 정유 (OP 5,911억원, OPM 4.6%): 유가/환율 상승효과 (+2,000억원 추정) 및 미국/러시아 공급차질에 실적 크게 개선, ② 화학 (OP 1,245억원, OPM 4.5%): BZ 시황 및 원가 상승효과로 개선, ③ 윤활유 (OP 2,204억원, OPM 19.4%): 견조한 시황 지속, ④ E&P (OP 1,544억원, OPM 42%): 중국 신규 광구 가동률 상승으로 개선되었다.
적자가 확대된 사업부는 ⑤ SK온 (OP -3,315억원, OPM -19.7%): 수요 둔화 및 원가 하락으로 판가/판매량 하락, 특히 미국 공장 라인 전환까지 겹치며 생산량이 급감해 AMPC 수령액은 4Q23 2,401억원 (1Q24 385억원으로 크게 감소, ⑥ SKIET/기타 (OP -1,342억원)도 전방 판매 부진에 고정비가 늘어나며 적자 전환했다.
