제주항공 (089590) 주가전망

업황 좋고, 경쟁 줄고

■목표주가 15,000원으로 7.1% 상향.
투자의견 Buy 유지

제주항공에 대한 목표주가를 15,000원으로 7.1% 상향하고, 투자의견은 기존과 동일한 Buy로 유지한다.
2024년 및 2025년 영업이익 전망치를 각각 14.7%, 5.0% 상향조정한 점과 WACC이 0.63%p 하락한 것을 목표주가에 반영했다.
목표주가는 DCF방식 (WACC 7.2%, 영구성장률 3.4%)을 적용해 산출했으며, 12개월 포워드 기준 implied EV/EBITDA 6.8배, implied P/E 10.4배, implied P/B 2.5배, 5월 8일 종가 기준 상승여력은 34.6%다.


■1Q24 영업이익 751억원 (+6.2% YoY), 시장 컨센서스 5.8% 상회

1Q24 제주항공의 영업이익은 751억원 (+6.2% YoY, +219.4% QoQ)을 기록해 시장 컨센서스를 5.8% 상회했다.
영업이익이 전분기 대비 급증한 것은 영업환경 호조를 반영한다.
일단, 전분기 대비 1Q24 제주항공의 급유단가는 4.8% 하락한 것으로 추정되는 반면, 제주항공의 국제여객 단가 (yield)는 오히려 10.6% 상승한 것으로 보인다 (이상 원화 기준).
이와 같은 마진 확대는 계절적 현상으로 볼 수 있으나, 타이트한 항공기 수급 상황이 이를 강화한 것으로 판단한다.
1Q24 내국인 출국자수는 1년전 대비 49.1% 증가한 반면 저비용항공사들의 항공기 운영대수는 18.9% 늘어나는데 그쳐, 항공기 부족 현상은 심화된 것으로 보인다.