엔씨소프트 (036570)

전방위적 체질 개선

■ 투자의견 Hold → Buy로 상향, 목표주가 190,000원 → 270,000원으로 42.1% 상향

엔씨소프트에 대해 투자의견을 Hold에서 Buy로 상향하고, 목표주가를 기존 190,000원에서 270,000원으로 42.1% 상향 조정한다.
리니지 모바일 3종의 매출 감소세가 점차 안정화 되어가는 양상이고, 2024년 경영 효율화를 통해 이익의 하방을 확보한다는 전략이다.
2025년 에는 대형 신작 프로젝트 G와 아이온2에 추가하여 프로젝트 LLL의 론칭이 예정되어 있다.
이에 2025년과 2026년 영업이익 추정치를 각각 7.4%, 4.2% 상향 조정한 것이 목표주가 상향의 주된 원인이다.

■ 1Q24 Review: 영업이익 257억원 (-68.5% YoY)으로 컨센서스 상회

엔씨소프트의 1분기 연결기준 매출액은 3,979억원 (-16.9% YoY, -9.1% QoQ), 영업이익은 257억원 (-68.5% YoY, +567.6% QoQ, 영업이익률 6.5%)을 기록해 영업이익 기준 컨센서스 139억원을 85.3% 상회하는 어닝 서프라이즈를 기록했다.
매출액은 시장의 예상치에 부합했지만 (diff.
-3.6%), 성과급 충당금 규모를 축소하고 마케팅비가 감소 (-82.9% QoQ)하면서 영업이익이 시장 예상치를 상회했다.