나스미디어 (089600)

어려운 영업 환경을 지나가는 중

■ 투자의견 Buy, 목표주가 23,000원으로 하향

나스미디어에 대해 투자의견 Buy를 유지하나, 목표주가를 23,000원으로 하향 조정한다.
목표 주가 하향은 인건비 비용 부담으로 24년/25년 영업이익 추정치를 19.7%/4.3% 낮춘 데 기인한다.
목표 주가는 2025E P/E 9.9배를 적용해 산정했고, 이는 국내 광고 Value Chain의 멀티플과 유사한 수준이다.
24년 회복을 기대했으나, 1분기 영업이익이 전년 대비 9.7% 감소하면서 주가 하락으로 이어졌다.
광고 매출액은 계속 성장하나 비용 부담으로 2분기까지 영업이익 역성장 (-4.3% YoY)이 계속되고, 하반기부터 비용 통제 효과가 나타날 것이다.


■ 디지털 광고 부문: 1Q24부터 반등 시작

디지털 광고 부문은 성장을 다시 시작했다.
2023년 4개 분기 연속으로 기록했던 매출액 역성장이 멈췄고, 1분기 4.4%의 매출액 성장을 기록했다.
① 디지털 광고 수요는 성장세가 나타나고 있고, ② OTT 광고 시장이 열리고 있다는 점에서 2Q24에도 성장성 (+5.4% YoY)을 이어갈 것으로 판단하여 연간으로 6.4% 성장할 것으로 예상된다.