엔씨소프트 (036570)

나아갈 일만 남았다

■ 투자의견 Buy, 목표주가 27만원 유지

엔씨소프트에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 270,000원을 유지한다.
2024년에는 경영 효율화를 통해 마진 하방을 확보, 2Q24E 실적을 저점으로 펀더멘털 개선이 기대된다.
올해가 수익성 개선의 원년이라면, 내년은 보다 공격적인 외형 성장이 기대된다.
트리플A급 타이틀인 프로젝트 G (2Q25), 아이온2와 프로젝트 LLL (2H25)이 론칭을 준비 중이다.
한편, 엔씨소프트 의 순자산 가치는 3.6조원 (표 10)으로, 현재 시총 4조원은 청산가치에 근접한 수준이다.

■ 2Q24 Preview: 영업적자 60억원 (적자전환 YoY)으로 컨센서스 하회 전망

엔씨소프트의 2분기 연결기준 매출액은 3,804억원 (-13.6% YoY, -4.4% QoQ), 영업적자 60억원 (적자전환 YoY/QoQ, 영업이익률 -1.6%)을 기록하며 영업이익 기준 시장 예상치인 54억원을 하회할 것으로 전망한다.
리니지2M과 W의 매출 하향세가 지속되고 있고, 5월부터 연말까지 인력 구조조정이 점진적으로 진행되면서 퇴직금 및 위로금이 발생, 인건비가 6.2% QoQ 증가할 것으로 전망한다.
또한 리니지M의 출시 7주년 업데이트 홍보 및 6월 배틀 크러쉬 출시로 마케팅 비용이 68.9% QoQ 증가하면서 영업이익이 시장 기대치를 다소 하회할 것이다.