CJ ENM (035760)

2Q24 Preview: 비핵심 자산 매각 시작

■ 투자의견 Buy, 목표주가 111,000원 유지

CJ ENM에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 111,000원을 유지한다.
CJ ENM은 넷마블 지분 일부 (5.99%, 2,501억원)에 대한 PRS 계약을 체결하며 재무 건전성 확보에 나섰고, 손익 측면에서도 주요 본업의 개선세가 가파르다.
최근 라이브시티 사업 중단 관련 손상 인식에 대한 불확실성이 커지면서 주가가 하락했으나, 추가적인 순현금 유출 규모가 크지 않아 과도한 수준이라 판단된다.
하반기에는 ① 수익화 전략에 따른 손익 개선, ② OTT 합병에 따른 시장 점유율 확대, ③ 추가 자산 유동화에 따른 재무 구조 개선이 나타날 것이다.
CJ ENM의 25년 EV/EBIT은 12.1배에 불과한데, 하반기 국내 미디어 점유율 확대를 감안하면 Valuation 확장이 나타날 가능성이 높다.


■ 2Q24 Preview: 수익화 전략의 효과 보여줄 것

2Q24 실적은 매출액 1.2조원 (+13.1% YoY), 영업이익 500억원 (OPM 4.2%)을 기록하며 컨센서스를 상회할 전망이다.
미디어플랫폼은 TV 광고가 QoQ로 성장하고, 티빙의 요금 인상, 콘텐츠 유료화와 상각비 감소로 영억이익 154억원 (OPM 4.3%)이 예상된다.
영화드라마는 Fifth season 딜리버리 4개 (드라마2/다큐2)와 유통 매출에 힘입어 전분기 대비 적자폭이 줄어든 영업손실 -107억원, 음악은 주요 아티스트의 음반 판매 호조와 임영웅 상암 콘서트 등이 반영되면서 영업이익 131억원 (OPM 9.2%), 커머스는 원플랫폼 전략이 성공적으로 진행되고 있고, 소싱 고도화가 취급고 증가로 이어지며 영업이익 296억원 (7.8% YoY)이 예상된다.