삼성전기 (009150)

여전한 우등생

■투자의견 Buy,
목표주가 210,000원 유지

삼성전기에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 210,000원을 유지한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 10.34% (COE 10.34%, 60개월 조정 Beta 1.14)를 적용했다.
목표주가에 대한 Implied 12M Fwd P/E는 21.5배, P/B는 1.82배이며, 7월 15일 종가 기준 상승여력은 31%다.

■2분기 실적 컨센서스 부합 전망,
고환율+MLCC/기판 수요 개선

삼성전기의 2024년 2분기 실적은 매출액 2.39조원 (+8% YoY), 영업이익 2,057억원
(+0.4%, 영업이익률 8.6%)으로 추정되어 컨센서스에 부합할 전망이다.
① MLCC: 낮은 재고 레벨 (4~5주)이 유지되는 가운데, 전장용/산업용 (AI 서버/파워 등) 중심으로 출하량 확대가 예상되며, 기저가 낮은 PC향/중화 스마트폰향 출하도 소폭 증가할 것으로 추정된다.
Product Mix 개선과 높은 원/달러 환율 (1Q24 평균 1,329원/달러 → 2Q24 1,371원/달러)로 인해 수익성도 개선 (1Q24 OPM 9.5% → 2Q24 13.0% 추정)될 전망이다.
② 카메라 모듈: 계절적 비수기에 진입해 전분기 대비 매출 역성장이 불가피하나, 전년동기 대비로는 실적 개선이 예상된다.
③ 기판: 아직 본격적인 수요 회복은 나타나지 않고 있으나, 중화향과 삼성전자 중가폰향 수요 증가로 BGA 매출이 소폭 개선될 것으로 추정되며, FC-BGA도 전장/서버/PC향 수요 회복이 전망된다.