우리금융지주 (316140)

2Q24 Review: 자율공시를 통해 Valuation 갭 축소 기대

■ 투자의견 Buy 목표주가 17,500원으로 7.4% 상향

우리금융에 대해 투자의견을 Buy로 상향하고 목표주가 역시 17,500원으로 7.4% 상향한다.
투자의견을 Buy로 상향하는 이유는 1) 경쟁사 대비 낮은 CET1 비율과 M&A 추진에 따른 자본비율 부담은 여전히 존재하지만 2) 밸류업 자율공시를 통해 CET1 비율 세분화를 통해 구간 별 총주주환원율 제고 계획을 명확하게 공시하여 CET1 단계별 주주환원의 가시성이 확보되었기 때문이다.
2024년의 경우 35% 이내의 총 주주환원율이 예상되며 CET1비율이 12.5~13.0% 수준이 되면 주주환원율을 40% 수준까지 확대할 예정이다.
3) 중기적으로는 경쟁 금융지주 대비 이익 기여도가 낮았던 비은행 자회사 (증권 자회사 증자, 생명 자회사 인수 추진)의 이익 기여도 확대와 주주환원재원의 절대 규모 확대 역시 기대할 수 있다.
4) Valuation 매력도 존재한다.
다만 CET1과 ROE를 동시에 상승시키는 것 (목표 CET1 13%, ROE 10%)은 매우 어렵다.
사업부별 RoRWA 제고에 대한 구체적 계획이 제시된다면 목표 달성의 가시성이 높아질 것으로 생각된다.
목표주가는 잔여이익모델 (RIM)을 통해 산출되었으며 중기 주주환원율 40%를 반영한 지속가능 ROE를 기반으로 산출되었다.
Implied P/B와 P/E는 각각 0.37배와 4.2배이다.