우리금융지주 (316140) 주가전망

비경상 비용 감안시 평이한 1분기 실적 전망

■투자의견 Buy, 목표주가 21,000원 유지

우리금융지주에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 21,000원을 유지한다.
투자의견을 Buy로 유지하는 이유는 1) 경쟁 시중은행 금융지주 대비 상대적으로 낮은 주주환원율 및 CET1의 약점을 비과세 배당 (3.3조원의 자본준비금을 이익잉여금으로 전환)으로 일부 상쇄하였고, 2) 보험사 인수의 경우 아직 확정되지는 않았지만 조건부 승인 가능성이 여전히 존재한다는 점에서 비은행 자회사 간 시너지 창출 가능성이 존재하기 때문이다.
또한 3) 지난해 4분기에 이어 1분기에도 대출 역성장이 예상된다.
경쟁사 대비 적극적인 CET1 관리가 필요하다는 점에서 RWA 관리가 적극적으로 진행되고 있다고 판단된다.

2025년 예상 배당 0.9조원과 자사주 0.2조원 등 총 1.1조원의 주주환원을 전망하고 있으며 주주환원 수익률은 8.8% 수준으로 추정된다.

2025년 연결기준 순이익은 3.2조원으로 전년대비 1.6% 증가할 것으로 전망된다.

목표주가 21,000원은 잔여이익모델 (지속가능ROE 4.9%, COE 7.7%)로 산출되었으며 Implied P/B와 P/E는 각각 0.42배와 4.9배이다.

■1Q25년 연결기준 지배주주 순이익은 7,773억원으로 컨센서스 1.9% 상회 전망

1Q25 연결기준 지배주주순이익은 7,773억원으로 컨센서스를 1.9% 상회할 것으로 전망된다.
전년동기대비 5.7% 감소한 수준이다.
지난해 대비 이익이 감소할 것으로 예상되는 이유는 ERP 비용 약 1,700억원이 반영될 것이기 때문이다.
원화대출은 전분기대비 0.5% 감소하고 은행 NIM은 1bp 개선될 것으로 전망된다.
중소기업과 가계 대출 중심으로 대출 감소가 나타날 것으로 전망된다.
그룹 순이자이익은 전분기대비 0.9% 감소 (+2.4% YoY)할 것으로 전망된다.
비이자이익은 1Q24 환평가손실의 기저효과로 전년동기대비 27.9% 증가할 것으로 전망된다.
그룹 CCR은 41bp로 전년동기대비 2bp 상승할 것으로 전망된다.
카드 및 가계 신용 연체율 상승의 영향이 반영될 것이기 때문이다.
그룹 CET1은 11.9%로 전분기대비 13bp 개선될 것으로 전망된다.

증가하며 기대치를 크게 상회할 것으로 전망된다.
높은 대출 성장과 대출금리 하락의 영향으로 NIM은 전분기대비 6bp 하락할 것으로 전망된다.
NIM의 하락에도 대출 증가의 영향으로 그룹 순이자이익은 전분기대비 0.2% 증가할 것으로 전망된다.
비이자이익은 전년동기대비 86.3% 증가할 것으로 전망된다.
수수료 손익이 21.8% 증가하고 금리 및 환율 하락의 영향으로 평가이익이 증가할 것으로 예상되기 때문이다.
그룹 CCR은 47bp로 전년동기대비 18bp 상승할 것으로 전망된다.
경상 연체율 상승의 영향과 비은행 자회사의 부동산PF 충당금 적립이 예상되기 때문이다.