포스코퓨처엠 (003670)

일회성 비용 제외 시 양호한 실적

■투자의견 Buy 유지,
목표주가 320,000원으로 14% 하향

포스코퓨처엠에 대한 투자의견 Buy를 유지하지만, 목표주가는 320,000원으로 14% 하향한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 8.16% (COE 12.68%, 세후 COD 3.45%, 52주 조정 Beta 1.53)를 적용했다.
목표주가를 하향한 이유는 전방 시장 성장세 둔화와 이에 따른 포스코퓨처엠의 투자 속도 조절을 고려해 향후 10년간 양극재/음극재 Capa CAGR을 기존 33%/22%에서 29%/18%로 하향 조정했기 때문이다.
목표주가에 대한 Implied 12M Fwd P/E는 183.2배, P/B는 9.77배이며, 7월 25일 종가 기준 상승여력은 41.6%다.

■일회성 비용 제외 시
2Q24 실적은 컨센서스에 부합

포스코퓨처엠의 2024년 2분기 실적은 매출액 9,155억원 (-23% YoY), 영업이익 27억원
(-95% YoY, 영업이익률 0.3%)을 기록해 컨센서스를 하회했으나, 일회성 비용 186억원을 제외할 경우 컨센서스에 부합했다.
① 양극재: 리튬 가격 하락 영향이 지속됨에 따라 지난 1분기 (-21% QoQ)에 이어 2분기에도 ASP가 -13% 하락했다.
출하량은 -15% 감소했는데, N65 제품이 급감 (4,500톤 → 500톤)한 영향이 컸으나, 주력 제품인 하이니켈은 전분기 대비 +11% 증가했다.
② 음극재: 천연흑연 실적은 전분기와 유사했으나, 갓 양산을 시작한 인조흑연 관련 평가손실 186억원이 계상됨에 따라 큰 폭의 적자를 기록했다.
포스코퓨처엠의 3분기 실적은 매출액 9,904억원 (-23% YoY), 영업이익 250억원 (-33% YoY, 영업이익률 2.5%)으로 추정된다.
양극재: 하이니켈은 출하 흐름이 유지되고, 미드니켈은 소폭 감소할 것으로 전망된다.
음극재: 2분기 대비 인조흑연 관련 평가손실 폭이 감소할 것으로 추정된다.