CJ CGV (079160)

하반기부터 본격적인 수익성 개선 시작

■투자의견 Buy, 목표주가 7,000원


KB증권은 CJ CGV에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 7,000원으로 커버리지를 개시한다.
목표주가는 DCF Valuation으로 산출했으며, WACC 7.8%, 영구성장률 3.3%를 적용했다.
CJ CGV는 CJ올리브네트웍스 편입, 관람객 수 증가에 따른 영업활동현금흐름 개선으로 2024년 하반기부터 이자발생부채를 줄여나가는 모습을 보일 것으로 판단된다.
CJ CGV의 현 주가는 24/25E EV/EBITDA 7.0/6.4배로 글로벌 극장 Peer 대비 할인되어 거래되고 있다.

■투자 포인트:
1) 콘텐츠 질적 개선 → 관객 증가, 2) 글로벌 사업은 여전히 성장성 높음, 3) 콘텐츠 다양화/공간 사업으로 사업 확장, 4) 고정비 레버리지와 CJ올리브네트웍스 편입으로 수익성 개선 기대

CJ CGV의 투자포인트는 1) 콘텐츠 질적 개선에 따른 관객 증가, 2) 글로벌 사업의 성장, 3) 콘텐츠 다양화/공간 사업으로 사업 확장, 4) 고정비 레버리지와 CJ올리브네트웍스 편입을 통한 수익성 개선이다.
콘텐츠 리드 타임이 짧아지면서 국내 박스오피스 관객수는 24년 1.3억명, 25년 1.32억명이 예상된다.
해외 극장 사업은 국내보다 극장 침투율이 낮아 성장성이 높다.
코로나19 이전 기준으로 국내는 1인당 연간 평균 극장 관람 횟수가 약 4회 (한국 인구수 5,000만명, 연간 박스오피스 관객수 약 2억명)인 반면 해외는 1회가 안된다.
CJ CGV는 콘텐츠를 유명 아티스트의 콘서트와 팬미팅, 야구 중계로 확장하고, 공간 활용도를 높이면서 영화 외 부문 매출액 비중이 늘어날 것이다.
극장 산업은 고정비 비중이 높아 레버리지가 발생할 수