삼성화재 (000810)

2Q24 Review: 다시 확인된 이익과 자본의 안정성

■ 투자의견 Buy, 목표주가 435,000원 유지

삼성화재에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 435,000원을 유지한다.
투자의견을 Buy로 유지하는 이유는 1) 278.9%의 높은 K-ICS 비율과 현재 금리 수준에서 ALM이 오버매칭 (자산 듀레이션 > 부채 듀레이션, 0.3년 갭)되어 있어 금리 하락 구간에서도 K-ICS 방어가 가능하며 2) 2분기 CSM 환산배수는 소폭 하락하였지만 보유 CSM의 안정적인 성장이 지속되고 있기 때문이다.
또한 3) 중기 목표 주주환원율 50%를 감안할 때 2024년 DPS 20,000원, 25년 23,000원, 26년 26,000원 등으로 전망되며 배당수익률 측면 뿐만 아니라 지속가능 ROE 방어에도 긍정적일 것으로 전망된다.
목표주가 435,000원은 12M Fwd BVPS 411,171원에 Target multiple 1.1배 (Sustainable ROE: 9.6%, COE: 9.3%, g: 3.3%)를 적용하여 산출하였다.
1) 신계약 판매 경쟁 심화가 지속되고 있으며 2) 금리의 하락, 3) 감독당국의 제도 변경 이슈 등으로 보험업종에 불확실성이 존재하지만 삼성화재의 낮은 이익 변동성과 높은 K-ICS는 투자자들의 불확실성을 축소하는 요인으로 작용할 것으로 판단된다.
최선호종목으로 유지한다.