크래프톤 (259960)

inZOI PUBG

■ 목표주가 350,000원 → 400,000원으로 14.3% 상향, 투자의견 Buy 유지

크래프톤의 목표주가를 기존 350,000원에 400,000원으로 14.3% 상향하고, 투자의견은 Buy를 유지한다.
연간 65억 달러의 총매출을 기록하고 있는 PUBG IP는 향후 언리얼 엔진5 (~2026E)로 업그레이드를 거쳐 중장기적으로 100억 달러의 가치를 창출할 수 있는 메가 IP로 성장할 전망이다.
이에 2024E, 2025E 영업이익 추정치를 각각 19.7%, 17.4% 상향 조정한 것이 목표주가 상향의 배경이다.
또한 4Q24 다크앤다커 모바일 글로벌 출시, 2025년 인조이 (정식 출시), 서브노티카2 등 신작 모멘텀이 풍부하여 IP/플랫폼 다각화에 따른 밸류에이션 리레이팅이 기대된다.
다만 PUBG의 흥행으로 높아진 기저 부담은 주의할 필요가 있다.

■ 3Q24 Preview: 영업이익 2,815억원 (+48.7% YoY)으로 컨센서스 상회 전망

크래프톤의 3분기 연결기준 매출액은 6,718억원 (+49.2% YoY, -5.0% QoQ), 영업이익은 2,815억원 (+48.7% YoY, -15.2% QoQ, 영업이익률 41.9%)으로 영업이익 기준 컨센서스 2,452억원을 상회하는 어닝 서프라이즈를 기록할 것으로 전망한다.
스팀 일간 최고 동시 접속자 수가 69만 명 (그림 5) 수준을 유지하고 있고, 중국 화평정영 일매출도 회복되는 모습을 확인했다 (그림 10).
2분기 일회성 요인인 퍼블리셔의 인센티브 효과는 제거되었지만, 7월 람보르기니 콜라보레이션이 흥행하고 뉴진스 환불이 재구매로 이어지면서 호실적이 이어질 것으로 전망한다.
신규 개발 인력 충원 (탱고게임웍스 인수)과 게임스컴 2024 출품, PNC 2024 개최로 비용이 증가했으나, 영업 레버리지 효과로 영업이익은 48.7% YoY 개선될 것으로 전망한다.