HMM (011200)

커버리지 재개 - HMM은 왜 제 값을 못 받을까?

■투자의견 Hold, 목표주가 19,000원 제시

HMM에 대해 목표주가 19,000원, 투자의견 Hold를 제시하며 커버리지를 재개한다.
HMM은 업계의 컨테이너선 투자에 동참할 것으로 보이고 배당에는 소극적일 것으로 전망되는 반면, 투자자들은 HMM이 컨테이너선에 투자하는 것보다 배당을 늘리는 것을 선호할 것으로 판단된다.
목표주가는 DCF방식 (WACC 7.7%, 영구성장률 2.9%)을 적용해 산출했으며, 12개월 fwd implied P/E 15.6배, P/B 0.76배, 10월 16일 종가 기준 상승여력은 9.4%에 해당한다.


■2024년에 급증한 영업이익, 2025년, 2026년 연속으로 빠르게 줄어들 것

HMM의 영업이익은 2023년 5,848억원에서 2024년 2.9조원으로 급증할 전망이나, 2025년 6,299억원, 2026년 157억원으로 다시 빠르게 감소할 것으로 예상한다.
이익 감소를 전망하는 것은 컨테이선의 공급 과잉 심화로 해운사 간 경쟁이 치열해질 가능성이 매우 높아 보이기 때문이다.
조선소들이 이미 수주한 신조선박들만으로 2024년 및 2025년 글로벌 컨테이너선 선복량은 각각 9.1%, 8.2% 성장해 수요 증가율 3.4%, 4.0%를 지속 상회할 것으로 전망된다.