유니드 (014830)

시황은 여전히 견조. 3Q 일회성 이후 실적 회복 예상

■투자의견 Buy, 목표주가 11.6만원 (유지)

투자의견 Buy, 목표주가 11.6만원 (Upside 52%)을 유지한다.
가성칼륨 산업은 경기 불황에도 안정적인 전방 (식품/의약/소비재)을 기반, 꾸준한 수요를 창출하고 있다.
4Q23부터는 원재료 가격 안정화로 분기 실적도 정상화 되었다.
3Q24에 일회성 (운임 상승 및 설비 시운전) 비용이 발생하지만, 2024/25/26년 EPS 성장률은 +404%/+17%/+10.4% YoY로 지속 성장할 것으로 추정한다.
참고로, 현재 주가는 12M Fwd.
Implied P/B 0.5배, P/E 5.4배 수준으로 저평가 되어있다.


■3Q OP 205억원.

+197억원 YoY 개선되나, 일회성 비용에 컨센서스 하회

3Q 영업이익은 205억원으로 +197억원 YoY 개선되나, KB추정치/컨센서스 284억/303억원은 하회할 전망이다.
Spread 축소 및 일회성 비용 영향이다.
① 2Q → 3Q 가성/탄산칼륨 Spread는 각각 410$/톤 → 401$/톤, 700$/톤 → 644$/톤으로 축소되었으나, 여전히 과거 (2013~19년) 평균 450$/톤 및 495$/톤 대비 높은 수준이다.
② 일회성 비용은 2~3Q 홍해 사태로 인한 운임 상승 (약 -100억원 YoY), 신규설비 (CPs) 시운전 때문이다.