우리금융지주 (316140)

3Q24 Preview: 높은 대출 성장, 견조한 비이자이익

■ 투자의견 Buy 유지,
목표주가 19,500원로 11.4% 상향

우리금융지주에 대한 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가를 19,500원으로 상향한다.
투자의견을 Buy로 유지하는 이유는 1) 밸류업 자율공시를 통해 CET1 비율 세분화로 구간별 총주주환원율 제고 계획을 명확하게 공시하여 CET1 단계별 주주환원의 가시성이 확보되었고 (2024년 35% 추정, CET1 12.5~13.0%시 40%), 2) 현재 추진중인 생명보험사 인수 초기 CET1의 영향이 9bp 내외로 추정되어 비은행이익 기여도 확대 측면에서 긍정적으로 평가할 수 있기 때문이다.
여전히 경쟁 금융지주 대비 낮은 CET1비율과 비은행이익 기여도는 약점이지만 Valuation에 그 부분이 충분히 반영되어 있다고 판단한다.

증권 자회사의 경우 초기 단계이며 생명보험사 인수 역시 승인이 확정되기 전이라는 불확실성이 남아 있고 이후 생명보험사의 완전 자회사 추진/합병 등에는 일정 수준의 시간이 필요하겠지만 비은행 이익 기여도 확대는 우리금융지주의 중기 성장성에 더 중요한 포인트로 판단된다.
목표주가 상향의 원인은 Valuation에 반영되는 리스크프리미엄 하락 (6.1% → 5.6%)을 반영하여 COE를 하향하였기 때문이다.
Implied P/B와 P/E는 각각 0.40배와 4.70배이다.