파라다이스 (034230)

높은 기저와 단기 경쟁 심화는 부담

■ 목표주가 21,000원 → 17,000원으로 19.0% 하향, 투자의견 Buy 유지

파라다이스의 목표주가를 기존 21,000원에서 17,000원으로 19.0% 하향 조정하고, 투자의견은 Buy를 유지한다.
지난 3월 오픈한 인스파이어 카지노가 공격적인 마케팅을 전개하면서 인천 영종도 카지노의 경쟁이 심화되고 있고, 장충동 호텔 신사업에 대한 투자 집행 및 신규 호텔 개장 이후 마진 악화에 대한 우려가 존재한다.
이에 2024년과 2025년의 영업이익 추정치를 각각 20.5%, 18.8% 하향 조정한 것이 목표주가 하향의 주된 원인이다.
다만 현재 주가는 2024E P/B 0.6배에 거래되고 있어 해당 리스크는 주가에 반영되어 있다고 판단, 투자의견은 Buy를 유지한다.

■ 3Q24 Preview: 영업이익 347억원 (-39.3% YoY)으로 컨센서스 부합 전망

파라다이스의 3분기 연결기준 매출액은 2,682억원 (-6.1% YoY, -1.9% QoQ), 영업이익은 347억원 (-39.3% YoY, +8.4% QoQ, 영업이익률 12.9%)을 기록하며 영업이익 기준 컨센서스 373억원에 부합할 것으로 전망한다.
3분기 합산 드롭액은 6.3% YoY, 4.1% QoQ 증가했는데, 코로나19 이전인 3Q19 대비해서도 107.8%에 달하는 높은 수준을 기록했다.
그러나 홀드율이 10.2% (-1.8%p YoY, -1.6%p QoQ) 부진하면서 카지노 순매출액은 8.6% YoY, 9.0% QoQ 감소했다.
성과급 지급 및 경쟁 심화로 마케팅 비용이 증가하면서 영업이익률은 7.1%p YoY 하락할 것으로 예상한다.