삼성E&A (028050)

단기 불확실성 집중. 2025년 상저하고 주가흐름 기대

■투자의견 Buy, 목표주가 31,500원 (↓)

삼성E&A에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 31,500원을 제시한다.
목표주가는 12개월 선행 기준 P/B 1.3배 수준으로 수익추정 하향 (2025E, 2026E 지배주주순이익 각각 8.6%, 4.1% 하향)
조정에 따른 적용 ROE의 감소 (13.9% → 13.0%) 등을 반영하여 기존 대비 11.3% 낮춘 것이다

■3Q24 Review: 화공부문 정산 이익에 따른 실적 서프라이즈

2024년 3분기 삼성E&A의 연결기준 매출액은 2.3조원 (-6.5% YoY, -13.7% QoQ), 영업이익은 2,039억원 (+32.9% YoY, -22.4% QoQ)을 기록하면서 매출은 시장기대치를 하회하였으나 영업이익은 시장기대치를 상회하였다.
화공 및 비화공 부문의 전반적인 매출 감소 속에서도 종료 단계 및 진행 현장의 도급증액 효과 약 900억원 등으로 인해 화공부문의 매출총이익률이 19.3%를 기록한 것이 이번 분기 실적 호조의 주요 원인이다.
일회성 요소를 제외할 경우 이번 분기 화공부문 매출총이익률은 12.1% 수준이다.