포스코퓨처엠 (003670)

GM이 좋으면 나도 좋아

■목표주가 320,000원 유지

포스코퓨처엠에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 320,000원을 유지한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 7.17% (COE 10.52%, 세후 COD 3.45%, 60개월 조정 Beta 1.34)를 적용했다.
목표주가에 대한 Implied 12M Fwd P/E는 214.0배, P/B는 9.88배이며, 10월 24일 종가 기준 상승여력은 38.2%다.

■3Q 실적 컨센서스 부합 예상,
양극재 개선 없이 음극재 비용 부담 지속

포스코퓨처엠의 2024년 3분기 실적은 매출액 9,320억원 (-28% YoY), 영업이익 188억원
(-49% YoY, 영업이익률 2.0%)으로 추정되어 컨센서스에 부합할 전망이다.
① 양극재: 전분기 대비 ASP +3% 상승, 판매량 -0.4% 하락을 전망한다.
N65 제품의 출하 부진이 계속되는 가운데, GM향 N86 제품 판매도 기대치에 못미칠 것으로 추정된다.
삼성SDI향 NCA 출하가 빠르게 늘어나고 있어 그나마 전분기 수준의 출하량은 유지 가능할 것으로 예상된다.
② 음극재: 인조흑연 양산 관련 초기 비용 부담은 전분기 대비 축소될 전망이나, 주요 고객의 천연흑연 수요 감소로 적자 흐름은 지속될 것으로 예상된다.
포스코퓨처엠의 4분기 실적은 매출액 1조 150억원 (-11% YoY), 영업이익 282억원 (흑자전환, 영업이익률 2.8%)으로 추정된다.
음극제 업황은 3분기와 유사할 전망이나, 양극재는 삼성SDI의 북미 JV 공장 가동이 시작됨에 따라 NCA 출하 증가가 기대되므로 전분기 대비 +19%의 판매량 개선이 기대된다.