현대제철 (004020)

3Q24 Review: 쉽지 않았던 업황

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투자의견 Buy, 목표주가 33,000원으로 5.7% 하향

현대제철에 대해 투자의견 Buy를 유지하나 목표주가를 33,000원으로 5.7% 하향한다.
① 철강 시황 부진에 따른 낮은 공장 가동률이 계속되고, ② 전력 요금 인상에 따른 비용 증가를 고려하여 2525년 지배주주순이익 추정치를 5.1% 하향 조정한데 기인한다.
목표 주가는 DCF Valuation (WACC 5.1%, 영구성장률 1.0%)으로 산정했으며 목표 주가는 P/B 0.23배 수준이다.
과거와 비교했을 때 현 주가는 Valuation이 매력도가 높고, 재무 구조도 개선된 상태이므로 추가적 주가 하락폭은 크지 않을 것으로 판단된다.
단기적으로 현대제철의 주가는 가시성 있는 모멘텀이 부재하나, 철강 수요를 진작시킬 수 있는 추가적인 중국의 부양책과 반덤핑 관련 구체화된 후속 조치가 나온다면 향후 모멘텀으로 작용할 것이다.


■3Q24 Review: 쉽지 않았던 업황

현대제철은 매출액 5.6조원 (-10.5% YoY), 영업이익 515억원 (OPM 0.9%)를 기록하며 영업이익 기준 컨센서스를 49% 하회했다.
건설경기 부진이 이어지면서 봉형강 판매량은 122만톤을 기록하며 전분기 대비 26만톤 감소했다.
판재 판매량은 289만톤으로 전분기 대비 30만톤 늘어났으나 판가가 약 12% 하락했다.
수익성 측면에서는 2분기 대비 3분기 제품 가격 인하 영향으로 재고자산 손실 충당금이 370억원 반영되면서 영업이익률이 0.9%에 그쳤다.