포스코퓨처엠 (003670)

일회성 비용 제외시 컨센서스 부합

■투자의견 Buy,
목표주가 320,000원 유지

포스코퓨처엠에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 320,000원을 유지한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 7.21% (COE 10.45%, 세후 COD 3.45%, 60개월 조정 Beta 1.34)를 적용했다.
목표주가에 대한 Implied 12M Fwd P/E는 237.8배, P/B는 9.99배이며, 10월 30일 종가 기준 상승여력은 40.0%다.

■3Q 실적은 일회성 비용 제외 시
컨센서스 부합

포스코퓨처엠의 2024년 3분기 실적은 매출액 9,228억원 (-28% YoY), 영업이익 14억원
(-96% YoY, 영업이익률 0.1%)을 기록해 일회성 손익 (-180억원)을 제외하면 컨센서스에 부합했다.
① 양극재: 전분기와 판매량은 유사했으나, 하이니켈 비중이 상승해 ASP가 4% 개선되었다.
3Q24 기준 양극재 내 하이니켈 비중은 93%로 전년동기 38% 대비 크게 증가했다.
N65 제품 출하는 예상대로 부진했으나, 삼성SDI향 NCA 출하가 증가해 전체 출하량 방어가 가능했다.
다만 불용재고 폐기 등으로 재고평가손실 223억원이 발생해 적자를 기록했다.

② 음극재: 음극재의 FEOC 적용이 유예되면서 천연흑연 수요가 급감해 출하량이 반토막났다.
가동률 하락에 따라 적자가 불가피했다.
포스코퓨처엠의 4분기 실적은 매출액 8,844억원 (-23% YoY), 영업이익 186억원 (흑자전환, 영업이익률 2.1%)으로 추정된다.
음극제 업황은 3분기와 유사할 전망이나, 양극재는 삼성SDI의 북미 JV 공장 가동이 시작됨에 따라 NCA 출하 증가가 기대된다.
다만 양극재 ASP는 리튬 가격 하락 영향으로 전분기 대비 하락할 전망이다.