엔씨소프트 (036570)

성공적인 리세마라를 위하여

■ 투자의견 Buy, 목표주가 270,000원 유지

엔씨소프트에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 27만원을 유지한다.
4Q24 대규모 체질개선을 예고한 가운데, 2025년 대형 신작 5종과 퍼블리싱을 통한 추가 파이프라인 확보를 발표하면서 2025년에는 매출과 이익 모두 개선되는 모습이 기대된다.
다만 현재 주가는 12m Fwd.
P/E 22.3배 수준에서 거래되고 있어 밸류에이션 부담이 존재하고, 신작의 흥행 여부에 대한 불확실성이 존재하기에 중장기적 관점에서 접근할 필요가 있다.

■ 3Q24 Review: 영업적자 143억원 (적자전환 YoY)으로 컨센서스 하회

엔씨소프트의 3분기 연결기준 매출액은 4,019억원 (-5.0% YoY, +9.0% QoQ), 영업적자 143억원 (적자전환 YoY, 적자전환 QoQ, 영업이익률 -3.6%)을 기록해 영업이익 기준 컨센서스 79억원을 하회하는 어닝 쇼크를 기록했다.
매출액은 시장의 예상치에 부합했지만 (diff.
+2.6%), 인건비에서 장기성과충당금 축소 효과가 소멸하면서 인건비가 7.0% QoQ 증가하고, 라이브 게임의 대규모 업데이트 및 호연 등 신작 출시에 따른 광고 집행으로 마케팅비가 증가 (+180.0% QoQ)하며 영업이익이 시장 예상치를 하회했다.