스튜디오드래곤 (253450)

3Q24 Review: 상각비 부담에 따른 영업 적자 전환

■투자의견 Buy,
목표주가 48,000원으로 하향 조정


스튜디오드래곤에 대해 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가를 48,000원으로 2% 하향 조정한다.
목표주가 EV/EBITDA 6배를 기준으로 산정했으며, 목표주가 하향은 24/25년 영업이익 추정치를 각각 23%/18% 하향 조정한 데 기인한다.
실적 추정치 하향은 ① 2024년 /2025년 작품 방영 에피소드를 25화/2화 하향 조정하고, ② 넷플릭스 향 리쿱율 개선 추정치를 조정했기 때문이다.
국내 시장에서 늘어난 콘텐츠 비용은 제작사뿐만 아니라 OTT에도 부담이 되고 있다.
이러한 상황에서 제작사가 OTT에게 높은 협상력을 가져가긴 쉽지 않다.



■3Q24 Review: 상각비 부담


스튜디오드래곤은 매출액 903억원 (-58.5% YoY), 영업이익 ?9억원 (적전 YoY)을 기록하면서 영업이익 기준 컨센서스를 하회했다.
전체 방영 에피소드 수가 줄어들면서 매출액은 줄어든 반면 전분기 작품의 상각비 부담이 늘어나면서 수익성이 악화되었다.
3분기 전체 방영 에피소드는 59화 (TV 38화, OTT 21화)로 전년 대비 16화가 감소했다.