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스튜디오드래곤 (253450) 주가전망
작품 당 수익성 감소는 2분기 회복 기대
26.05.07.
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- 투자의견 Buy 유지목표주가 48,000원 하향
- 1Q26: 에피소드는 판매 늘었으나수익성은 아쉬워
- 2분기는 작품 당 규모 확대로 영업이익 개선될 것
목표주가 48,000원 하향
스튜디오드래곤에 대해 투자의견 Buy를 유지하나 목표주가는 48,000원으로 9% 하향 조정한다.
2026년 연간 에피소드 회사는 약 300회차로 전년 대비 약 80회차 늘어날 것으로 예상되지만, 작품 당 수익성은 다소 낮을 것으로 추정하여 2026년 영업이익 추정치를 22% 하향 조정한데 기인한다.
목표주가는 2026E EV/EBITDA 7.3배를 적용 (넷플릭스 70% 할인 적용)하여 산출했다.
스튜디오드래곤은 넷플릭스 OTT 내 점유율이 4%에 이르는 만큼 중장기적으로 협상력 개선을 통한 실적 개선이 기대한다.
■ 1Q26: 에피소드는 판매 늘었으나
수익성은 아쉬워
1분기 영업이익은 64억원을 기록하면서 컨센서스를 하회했다.
1분기 판매된 에피소드 수는 91회차 (+32회 YoY), 동시방영 에피소드는 30회차 (+14회차 YoY)를 기록하면서 Q의 증가가 나타났다.
특히 TV 에피소드 편성이 늘어나면서 편성 매출이 전년 대비 45.7% 증가했다.
반면 수익성은 매출 규모를 고려할 때 다소 아쉬웠다.
1) 전분기 대작의 상각비 부담이 있었고,
2) 상대적으로 수익성이 낮은 지상파 향 공급이 늘어난 영향이라고 판단된다.
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