나스미디어 (089600)

2025년을 기대해보자

■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 19,000원 하향

나스미디어에 대해 투자의견 Buy를 유지하지만 목표주가를 19,000원으로 17.4% 하향 조정한다.
① 취급고 성장에도 낮아지는 Take rate, ② 플랫폼 부문의 성장세 둔화를 반영하여 24E/25E 지배주주순이익 추정치를 12.9%/19.1% 하향 조정했다.
목표주가는 나스미디어의 성장성 둔화를 고려하여 글로벌 광고 업체 Peer를 20% 할인한 P/E 10.3배를 적용했다.
미디어렙 경쟁 심화가 계속되면서 나스미디어의 매출 성장이 둔화되고 있는데 향후 기대할 요소는 ① 나스미디어가 강점을 가지는 OTT 광고 시장 성장, ② 구글 MCN 부문 성장이다.


■ 3Q24 Review: 또 다시 대손

나스미디어 3Q24는 매출액 355억원 (-10.9% YoY), 영업이익 64억원 (OPM 18.1%)을 기록하며 영업이익 기준 컨센서스를 26% 하회했다.
디지털 광고 부문은 취급고 성장 (+6.5% YoY)에도 수수료율이 하락하면서 전년 대비 10.9% 역성장했다.
플랫폼 부문은 모바일 매출 하락, K-deal 운영 종료로 커머스 매출이 감소하며 전년 대비 18.6% 하락했다.
수익성 부문은 인건비 감소에도 불구하고 대손 이슈가 또 다시 발목을 잡으며 영업이익률 18.1%에 그쳤다.