파라다이스 (034230)

중국 VIP 수요 회복 속도가 관건

■ 목표주가 17,000원 → 14,000원으로 17.6% 하향, 투자의견 Buy 유지

파라다이스의 목표주가를 기존 17,000원에서 14,000원으로 17.6% 하향 조정하고, 투자의견은 Buy를 유지한다.
홀드율 부진이 지속되는 가운데 지난 3월 오픈한 인스파이어 카지노가 공격적인 마케팅을 전개하면서 인천 영종도에 위치한 카지노 간 경쟁이 심화되고 있고, 장충동 호텔 신사업에 대한 투자 집행 및 신규 호텔 개장 이후 마진 악화에 대한 우려가 존재한다.
이에 2025년과 2026년의 영업이익 추정치를 각각 3.4%, 3.3% 하향 조정한 것이 목표주가 하향의 주된 원인이다.
다만 현재 주가는 2024E P/B 0.6배에 거래되고 있어 해당 리스크는 주가에 반영되어 있다고 판단, 투자의견은 Buy를 유지한다.

■ 일본 VIP 높은 기저는 부담, 중국 수요 회복 방향성보단 속도가 중요

2024년 11월 누적 일본 VIP 드롭액은 2019년 11월 누적 대비 128.6% 회복하며 고성장세를 이어가고 있으나, 높은 기저로 인해 추가적인 성장이 부담스러운 상태다.
이에 중국 VIP 회복 속도가 중요한데, 중국의 대규모 경기 부양책으로 인해 카지노 업황은 개선될 것으로 예상하나, 중국의 해외여행 수요 회복 및 비자 발급, 영종도 카지노의 경쟁 심화 등을 고려할 때 단기간 내 가파른 회복이 이뤄지기는 어려워 보인다.
실제로 10월과 11월 중국 VIP 드롭액 증가율은 각각 -1.8% YoY, 0.6% YoY에 그쳤다.