한국전력 (015760)

전기요금 동결에도 회복될 실적

■투자의견 Buy, 목표주가 29,000원 유지

한국전력에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 29,000원을 유지한다.
목표주가는 DCF 방식 (WACC 3.1%, 영구성장률 1.0% 가정)으로 산출하였으며, 이는 12M Fwd.
Implied P/B 0.46배에 해당한다.
목표주가의 최근 종가 대비 상승여력은 37.1%다.
최근의 정책적 리스크에도 불구하고, 2025년에도 높아진 전기요금을 바탕으로 실적 개선을 이어나갈 것으로 전망해 긍정적인 투자의견을 제시한다.


■4Q24 매출액 23.8조원 (+5.7% YoY), 영업이익 2.9조원 (+51.0% YoY) 전망

한국전력의 4Q24 매출액은 23.8조원 (+5.7% YoY, -8.8% QoQ), 영업이익은 2.9조원 (+51.0% YoY, -15.0% QoQ), 지배주주 순이익은 1.2조원 (-5.9% YoY, -37.3% QoQ)을 각각 기록할 것으로 전망한다.
예상 영업이익은 KB증권 기존 전망치와 시장 컨센서스를 각각 26.3%, 14.3% 상회하는 수준이다.
전년동기대비 영업이익이 큰 폭으로 개선되는 것은 전기요금 인상과 낮아진 전력구입단가로 전력판매마진이 확대되었을 것으로 전망하기 때문이다.
4Q24부터는 10월 24일 진행된 산업용 전기요금 인상 효과가 일부 반영되면서 전력판매단가가 전년동기대비 4.0% 상승할 것으로 예상한다.
한편, 전력조달단가는 같은 기간 2.6% 하락했을 것으로 전망하는데, 이는 발전단가의 하락 (석탄 -4.7%, LNG -8.7% 각각 YoY)과 더불어 전력사용량 감소 등으로 SMP가 10.6% 낮아진 것을 반영한 데 따른 것이다.