예상보다 빠른 연준의 변심

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■글로벌 자산배분: 인하 축소로 대부분 자산가격 조정 받으며 트럼프 취임 주목


2025년 연간전망에서 리스크 요인으로 ‘re인플레이션’을 제시하며 이에 연준의 금리인하 축소가 반영되면 금융시장의 변동성 확대를 언급했었다.
우리의 전망은 빠르면 3월 FOMC 정도였으나 12월 FOMC에서 예상보다 빨리 금리인하 축소가 시사되었다.
물론 경기 (고용) 상황과 트럼프 정책 등 변수는 많고, 인하 기대는 다시 확대될 수도 있을 것이다.
다만 금리인하 축소는 대부분의 자산에 가격 조정 영향을 미치는 가운데, 그 정도의 차이는 트럼프 정책에 따라 연간전망에서 제시한 리플레이션 정도에 따라 갈릴 전망이다.
베이스 시나리오는 (선진)주식 대비 채권과의 수익률 격차 확대이다.

■경제: 미국과 미국 외, 경기 격차 확대


미국 성장 전망과 기대물가가 높아지고 있다.
연말 소비, 기업 심리와 대출수요 전망에서 경제활동이 개선될 조짐을 관찰할 수 있다.
25년 상반기는 노동시장 안정과 금리인하 효과를 바탕으로 경기 모멘텀이 강화될 전망이며, 실제 물가 상승이 가시화되면 물가 부담에 경제활동 심리가 다소 주춤할 것으로 예상한다.
반면 유럽, 한국 등 미국 외 주요국 경기는 당분간 미국과 격차를 확대할 가능성이 크다.
정치적 불확실성이 펀더멘털에 미치는 영향은 작지만 불확실성이 소멸하기 전까지는 소비 및 투자심리를 압박하며, 통화 약세는 실질 소득에 부정적이어서 내수 반등을 제한할 수 있다.