HD현대일렉트릭 (267260)

4Q24 Review: 예상치 못한 부진, 그러나 일회성 이슈

■투자의견 Buy 유지, 목표주가 510,000원으로 상향

HD현대일렉트릭에 대한 목표주가를 510,000원으로 기존 대비 18.6% 상향조정하고, 투자의견 Buy를 유지한다.
목표주가를 상향조정하는 것은 낮아진 시장 리스크 프리미엄에 따른 COE의 하락 및 신규 설비 투자 결정으로 2027년 이후의 장기 ROE 전망치가 상승한 것을 반영했기 때문이다.
목표주가는 P/B-ROE 방식 (COE 6.58%, sustainable ROE 33.4%, 영구성장률 3.7% 가정)으로 산출했으며, 이는 12M Fwd.
Implied P/E 26.7배, 12M Fwd.
Implied P/B 8.8배에 해당하며, 최근 종가 대비 상승여력은 32.5%다.


■4Q24 잠정 영업이익 1,663억원 (+33.4% YoY): 미주법인의 일시적인 매출 인식 지연으로 인해 예상을 하회한 실적

HD현대일렉트릭의 4Q24 잠정 매출액은 8,157억원 (+2.3% YoY, +3.4% QoQ), 영업이익은 1,663억원 (+33.4% YoY, +1.5% QoQ), 지배주주 순이익은 1,260억원 (-9.2% YoY, +7.8% QoQ)을 각각 기록하면서 시장 컨센서스를 22.9% 큰 폭으로 하회했다.
매출액 및 영업이익이 기대에 미치지 못했던 것은 미주 법인에서 발생한 매출 인식의 이연 때문이었다.
일부 고객사가 납품 스케쥴을 이월한 데 더해, 국내에서 생산된 재고가 북미법인으로 수송되는 기간으로 인해 연결조정 회계처리 과정에서 감소요인이 발생했던 것으로 추정한다.
다만 이는 매출 인식 시점의 차이일 뿐, 주요 제품인 전력변압기의 수요 및 공급에 영향을 미치는 요인은 아니다.
이연되었던 매출은 올해 상반기 중 대부분이 인식될 것으로 전망된다.