KT&G (033780)

해외 궐련 성장 지속

■ 투자의견 Buy, 목표주가 15만원 유지

KT&G에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 15만원을 유지한다.
국내 궐련 매출 감소를 반영한 영업이익률 조정으로 2025년 영업이익 추정치를 8.0% 하향했지만, 2025년 KB증권 Cost of Equity를 반영한 할인율 조정 (WACC 기존 8.08% → 7.63%) 및 밸류에이션 시점 변경에 따라 기존 목표주가 15만원을 유지한다.
목표주가의 12M Fwd.
P/E는 15.1배, P/B는 1.7배다.
1월 17일 종가 기준 상승여력은 41.6%로 투자의견 Buy를 유지한다.

■ 4Q24 Preview: 컨센서스 7.3% 하회할 전망

KT&G의 2024년 4분기 연결기준 매출액은 1조 4,529억원 (+0.8% YoY, -11.2% QoQ), 영업이익은 2,246억원 (+13.5% YoY, -46.0% QoQ)을 기록할 전망이다.
해외 궐련 중심의 담배사업 호조에도 건기식사업과 부동산사업의 영업이익 기여 축소로 인해 영업이익 기준 컨센서스를 7.3% 하회할 것으로 전망한다.
담배 매출은 9,604억원 (+7.4% YoY)으로 전망된다.
수출 판매량이 전년대비 큰 폭으로 증가하면서 해외 궐련 매출이 15.6% YoY 증가하고, 디바이스 판매가 늘어난 해외 NGP의 매출이 21.6% YoY 증가할 전망이다.
다만 마진이 낮은 NGP 디바이스 매출 비중 상승으로 담배사업 영업이익률은 25.9% (+0.4%p YoY) 수준을 예상한다.
건기식사업은 내수 소비 심리 회복 지연과 계절적 비용 집행으로 매출액과 영업이익이 전년대비 역성장할 전망이다.
부동산사업은 외형 성장이 제한되는 가운데 종료 사업 관련 비용이 집행되면서 전분기 흑자에서 적자전환할 것으로 예상한다.