금호석유 (011780)

4분기 정기보수를 평소의 두 배로 진행한 영향

■투자의견 Buy, 목표주가 13.7만원 (유지)
석유화학 섹터 Top Pick

금호석유에 대한 투자의견 Buy, 섹터 Top Pick을 유지한다.
① 천연고무 부족으로 합성고무 시황 강세가 이어지고, ② 미국의 중국산 LATEX 장갑 관세 상향 (7.5% → 2025년 50%)에 2025년 영업이익이 +56% 개선될 것으로 전망하기 때문이다.
2024년 운임 급등 기저, 신규 Latex 공장 매출처 확보, 환율 상승도 실적 개선에 기여할 것이다.
실적 발표 이후 2024/25년 EPS 추정치를 +6%/-3% 수정, 목표주가 13.7만원 유지한다.


■4Q 영업이익 100억원, 실적부진은 정기보수 2배 진행한 영향

4Q 영업이익은 100억원 (-85% QoQ, -72% YoY)으로, 컨센서스 494억원을 크게 하회했다.
금호석유는 통상 2분기와 4분기에 “1공장”과 “2공장” 정기보수를 나누어 진행하는데, 2024년은 페놀 및 발전소 “1공장 및 2공장” 정기보수를 4분기에 진행했기 때문이다.
이에, 부문별 YoY 영업이익 변동은 페놀 -104억원 → -222억원, 발전소 335억원 → 128억원을 기록했다.
페놀 및 합성수지 시황은 부진이 지속되고 있으나, 페놀의 2025년 시황 회복을 기대해본다.
아시아 선박 생산 증가에 따른 에폭시 수요 개선이 기대되기 때문이다.
합성고무는 153억원 ( 184억원으로 실적 개선세다.
부타디엔 역래깅 (9월 1,515$/톤 → 12월 1,201$/톤)에도, 합성고무 마진 및 LATEX 가동률 개선되었기 때문이다.