롯데칠성 (005300)

4Q24 Review: 어려웠던 국내, 나아지는 해외

■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 15만원으로 하향

롯데칠성에 대해 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가를 15만원으로 기존 대비 11.8% 하향한다.
목표주가는 하향하지만 국내 사업의 추가적인 이익 감소는 제한적이라 판단하며, 2025년 해외 자회사의 이익 기여 본격화를 전망하여 투자의견 Buy를 유지한다.
내수 소비 회복 지연을 반영한 2025년 영업이익 추정치 5.9% 하향 조정과, KB증권 2025년 Cost of Equity를 반영한 할인율 조정 (WACC 기존 5.55% → 6.71%)이 목표주가 하향의 주된 요인이다.
목표주가의 12M Fwd.
P/E는 10.0배, P/B는 0.9배다.
2월 10일 종가 기준 상승여력은 46.1%다.

■ 4Q24 Review: 내수 둔화와 원가 부담 확대로 영업이익 컨센서스 67.5% 하회

롯데칠성의 2024년 4분기 연결기준 매출액은 9,233억원 (+0.5% YoY, -13.3% QoQ), 영업이익은 92억원 (+15.6% YoY, -88.3% QoQ)으로 영업이익 기준 컨센서스를 67.5% 하회했다.
내수 소비 심리 둔화로 외형 성장이 제한되는 가운데 전반적 원가 부담이 확대된 점이 컨센서스 하회의 주된 요인이다.
별도 음료는 일회성매출 차감 제외 기준 매출이 2% YoY 감소하고, 인건비 관련 충당금이 160억원 반영되면서 영업이익이 적자를 기록했다.
별도 주류는 비우호적인 대내 환경 속에서도 광고판촉비 감소 및 제조원가 개선으로 전년동기 적자에서 흑자 전환에 성공했다.
해외 자회사는 매출이 13.0% YoY 증가하고 영업이익이 95억원을 기록했는데, 필리핀과 미얀마법인 영업이익이 각각 31억원, 51억원을 기록했다.