삼성화재 (000810)

4Q24 Review: 자사주 소각 의지 확인, 변화에 대한 기대

■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 490,000원으로 6.5% 상향

삼성화재에 대한 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가는 490,000원으로 6.5% 상향한다.
투자의견 Buy를 유지하는 이유는 1) 보유 자사주 소각 추진 일정 구체화 (3월 주총결의, 4월 중 추진)를 통해 불확실성 일부 완화와 삼성화재 의지를 확인할 수 있었고, 2) 업계 K-ICS 비율 하락으로 삼성화재의 높은 K-ICS에 대한 차별성이 확대되고 있기 때문이다.
이런 차별성은 성장과 투자, 그리고 주주환원에 전략적 의사결정을 가능하게 한다.
마지막으로 만약 보유 자사주 소각이 진행된다면 3) 주주환원의 방법이 다양화되고 4) 삼성생명 +자사주 지분율 하락을 삼성화재가 신규 자사주 매입/소각으로 방어할 가능성이 높다고 판단되어 모멘텀으로 작용할 것으로 전망된다.
2024년 DPS는 19,000원 (배당성향 39.0%+1.5%p)으로 기대치를 하회하였지만 2025년에는 삼성전자 지분매각 관련 DPS 320원 포함 21,300원 (배당성향 42.6%)이 전망된다.
2025년 보험업 업황 개선이 제한적이라는 점에서 개별 기업의 모멘텀은 중요한 투자포인트로 작용할 것으로 전망되어 최선호 종목으로 유지한다.
목표주가는 12M Fwd BVPS 391,361원에 Target multiple 1.3배 (Sustainable ROE: 9.9%, COE: 8.4%, g: 2.8%)를 적용하여 산출하였다.