TKG휴켐스 (069260) 주가전망

조금 늦지만 가동률 올라오는 중

■투자의견 Buy (유지),
목표주가 23,000원 (하향)

TKG휴켐스에 대한 투자의견 Buy를 유지하나, 목표주가를 2.3만원으로 하향한다.
목표주가는 P/B-ROE Valuation (Target P/B 1.03배: COE 9.0%, Beta 1.2, 2025E~34E 가중평균 ROE 9.2%)을 통해 산출했다.
목표주가 하향은 광산 채굴 수요 감소로 질산/초안 판매가 둔화되어 2025~26년 ROE를 소폭 하향 조정했기 때문이다.
암모니아 가격이 1Q에 -2% QoQ 하락했는데, 가스 가격이 상승 (+3% QoQ) 했음에도 수요 둔화 및 중동 공급이 증가한 영향이다.


■4Q24 OP 82억원 (-58% QoQ).
DNT 시황 둔화, 정기보수, 연말 일회성 비용 영향

4Q 영업이익은 82억원으로 컨센서스를 -35% 하회했다.
DNT/MNB 12억원 (OPM 0.6%), 질산/초안 69억원 (OPM 7.1%)을 기록했다.
DNT는 전방 TDI 시황 악화로 4Q 가동률이 63% (-24% QoQ)로 하락하여 수익성이 감소했다.
MNB 또한 증설 이후 가동률을 올리는 과정이다.
이외에도 연말 일회성 비용 및 비수기로 실적 개선이 지연되었다.